遠(yuǎn)期合約交易機(jī)制
排放權(quán)指標(biāo)的遠(yuǎn)期交易就是指排放權(quán)指標(biāo)交易雙方通過(guò)簽訂合約、由賣(mài)方承諾以雙方約定的條件在未來(lái)進(jìn)行的排放權(quán)交易。交易雙方在排放權(quán)指標(biāo)遠(yuǎn)期合約中，對(duì)遠(yuǎn)期交易的排放權(quán)指標(biāo)的類(lèi)型、價(jià)格和交割結(jié)算日等進(jìn)行約定。排放權(quán)指標(biāo)的遠(yuǎn)期合約交易是在排放權(quán)指標(biāo)現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的，是對(duì)現(xiàn)貨交易的一種補(bǔ)充。
(一)排放權(quán)遠(yuǎn)期合約交易的功能：
1．穩(wěn)定排放權(quán)交易雙方之間的供銷(xiāo)關(guān)系
排放權(quán)遠(yuǎn)期合約是一種可以進(jìn)行預(yù)先買(mǎi)賣(mài)的合同。對(duì)于排放權(quán)遠(yuǎn)期合約的出售方來(lái)說(shuō)，他可以預(yù)先將排放權(quán)指標(biāo)賣(mài)出去，從而可以預(yù)知排放權(quán)指標(biāo)的銷(xiāo)路和價(jià)格，集中精力投入生產(chǎn)；對(duì)于排放權(quán)遠(yuǎn)期合約的購(gòu)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，則可以預(yù)先訂購(gòu)排放權(quán)指標(biāo)，預(yù)選商品的來(lái)源與成本，并據(jù)此開(kāi)展融資等工作，甚至在預(yù)先購(gòu)買(mǎi)的基礎(chǔ)上還可以安排預(yù)先賣(mài)出，將排放權(quán)交易的各環(huán)節(jié)有機(jī)地銜接起來(lái)。排放權(quán)遠(yuǎn)期合約交易雙方的這種供需關(guān)系主要表現(xiàn)為穩(wěn)定的產(chǎn)銷(xiāo)關(guān)系。
2．減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
簽訂遠(yuǎn)期合同可以減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這是排放權(quán)遠(yuǎn)期合約交易得以產(chǎn)生、發(fā)展并受到交易主體青睞的根本原因，也是補(bǔ)充現(xiàn)貨交易不足的主要體現(xiàn)。溫室氣體排放權(quán)現(xiàn)貨交易的缺點(diǎn)主要表現(xiàn)在排放權(quán)指標(biāo)的成交價(jià)格信號(hào)對(duì)于指導(dǎo)生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的極大的局限性。未來(lái)市場(chǎng)的排放權(quán)指標(biāo)的價(jià)格與現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格受外界因素影響，很難一致，生產(chǎn)者或經(jīng)營(yíng)者如果按照排放權(quán)的現(xiàn)貨價(jià)格去組織未來(lái)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，就可能面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，這種不一致的程度是排放權(quán)現(xiàn)貨交易無(wú)法反映出來(lái)的。為了彌補(bǔ)溫室氣體排放權(quán)指標(biāo)現(xiàn)貨交易的不足，減少或避免交易主體的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，便出現(xiàn)了這種排放權(quán)遠(yuǎn)期合約的交易。
因此，排放權(quán)遠(yuǎn)期合約的優(yōu)點(diǎn)就是可以將事后的排放權(quán)指標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)調(diào)整為事前的排放權(quán)市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)。這樣，不僅可以穩(wěn)定排放權(quán)交易雙方之間的供求關(guān)系，還可以在一定程度上減少或避免排放權(quán)交易市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
(二)排放權(quán)遠(yuǎn)期合約交易規(guī)則
排放權(quán)遠(yuǎn)期合約的交易規(guī)則與下面將要講到的排放權(quán)期貨合約相似，其主要區(qū)別在與：排放權(quán)遠(yuǎn)期合約中的交易條件是為交易雙方量身定制的，是通過(guò)排放權(quán)場(chǎng)外交易達(dá)成的；而排放權(quán)期貨合約則是在氣候交易所(或者排放權(quán)交易所)買(mǎi)賣(mài)的標(biāo)準(zhǔn)化合約，要遵守該交易所的有關(guān)規(guī)定。
如歐洲氣候交易所提供的排放權(quán)遠(yuǎn)期交易機(jī)制使排放權(quán)交易市場(chǎng)的參與者可以利用歐洲氣候交易所碳金融工具期貨合約(ECX CFIFutures)通過(guò)倫敦清算所對(duì)他們?cè)诮灰姿?cè)的頭寸的清算來(lái)降低場(chǎng)外交易的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
排放權(quán)遠(yuǎn)期交易機(jī)制可以幫助排放權(quán)交易的參與主體控制其相對(duì)方的風(fēng)險(xiǎn)敞口，并從氣候交易所的交割機(jī)制和清算所的金融保證機(jī)制提供的安全性中受益。
(三)排放權(quán)遠(yuǎn)期交易與期貨交易的區(qū)別
排放權(quán)交易市場(chǎng)的遠(yuǎn)期交易機(jī)制與期貨交易是以相似的方式發(fā)揮作用的，但是，它們之間的區(qū)別也很明顯。具體來(lái)說(shuō)，包括以下方面：
1．基礎(chǔ)資產(chǎn)不同
排放權(quán)的遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)就是一個(gè)現(xiàn)貨合約，而排放權(quán)的期貨交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)是一個(gè)金融合約。
2．交易對(duì)象不同
排放權(quán)遠(yuǎn)期交易的交易對(duì)象是作為商品的排放權(quán)指標(biāo)本身，而排放權(quán)期貨交易的交易對(duì)象是排放權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。
3．目的不同
排放權(quán)遠(yuǎn)期交易的目的主要在于實(shí)物交割，而排放權(quán)期貨交易的目的主要在于套期保值或者投機(jī)套利。
4．監(jiān)管機(jī)構(gòu)不同
排放權(quán)遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)不屬于金融市場(chǎng)，執(zhí)行監(jiān)管的行政部門(mén)為商品、貿(mào)易主管部門(mén)，而排放權(quán)期貨交易市場(chǎng)屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)，執(zhí)行監(jiān)管的部門(mén)為證券、期貨監(jiān)管部門(mén)。
5．保證金不同
排放權(quán)的遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)與排放權(quán)期貨交易所要求的保證金比例及其用途有所不同。相對(duì)于排放權(quán)期貨交易來(lái)說(shuō)，排放權(quán)的遠(yuǎn)期交易在合同成立及生效的條件、合同的流動(dòng)性、合同的履行方式以及保證金的要求等方面都有較大差別。
摘自：韓良著《國(guó)際溫室氣體排放權(quán)交易法律問(wèn)題研究》
