[ 古晶 ]——(2003-9-2) / 已閱93563次
1. 信托財(cái)產(chǎn)的管理及處分方案與受益人權(quán)益息息相關(guān)。受托人可以將信托財(cái)產(chǎn)的管理及處分委托創(chuàng)始機(jī)構(gòu)代為處理，但應(yīng)在資產(chǎn)信托證券化計(jì)劃中明確載明；
2. 如果受托人委任創(chuàng)始機(jī)構(gòu)及其他機(jī)構(gòu)作為服務(wù)人，管理及處分信托財(cái)產(chǎn)，則一般應(yīng)簽訂獨(dú)立的文件；
(3) 投資說(shuō)明書(shū)
投資人依據(jù)資產(chǎn)信托證券化計(jì)劃，發(fā)行優(yōu)先級(jí)受益憑證。受托人向特定人發(fā)行優(yōu)先級(jí)受益憑證而不公開(kāi)招募時(shí)，受托人應(yīng)向買受人或應(yīng)募人提供證券發(fā)行說(shuō)明書(shū)，詳細(xì)說(shuō)明特定人之范圍，發(fā)行證券的性質(zhì)、數(shù)量、面值、認(rèn)購(gòu)方式、回報(bào)率、回報(bào)方式、內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)交易，優(yōu)先級(jí)受益憑證的轉(zhuǎn)讓限制等相關(guān)內(nèi)容。
第五章 證券化前提下對(duì)我國(guó)現(xiàn)行法律的分析及要求
第一節(jié) 標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)證券化流程對(duì)法律的要求
一. 住房抵押貸款證券化的流程簡(jiǎn)介
住房抵押貸款證券化是一項(xiàng)專業(yè)分工極為細(xì)致的技術(shù)工程，是以住房抵押貸款為基礎(chǔ)，通過(guò)提供銀行的信用（包括自身信用和衍生信用如其它銀行的信用證擔(dān)保和保險(xiǎn)公司的保單等）進(jìn)行構(gòu)建的證券設(shè)計(jì)、發(fā)行和兌付的全過(guò)程。住房抵押貸款證券化一般通過(guò)以下程序進(jìn)行運(yùn)作：
1 剝離貸款，形成貸款組合。由銀行等機(jī)構(gòu)作為項(xiàng)目發(fā)起人，通過(guò)對(duì)現(xiàn)有信貸資產(chǎn)進(jìn)行清理、估算和考核，選擇一定數(shù)量的住房抵押貸款作為證券化目標(biāo)，并從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來(lái)，形成一個(gè)貸款組合(即資產(chǎn)池)，作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。
2 出售貸款組合。項(xiàng)目發(fā)起人通過(guò)合同的方式向作為證券發(fā)行人的SPV出售所選定的貸款組合。作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的貸款組合，一般不通過(guò)銀行直接出售給投資者，通常是將貸款組合賣給專門(mén)從事資產(chǎn)支持證券的設(shè)計(jì)和發(fā)行的SPV，如美國(guó)的聯(lián)邦住宅抵押貸款公司就屬于此類特殊目的公司。SPV按特定的標(biāo)準(zhǔn)從全國(guó)各省市公積金管理中心和發(fā)放個(gè)人住房貸款的各家商業(yè)銀行收購(gòu)個(gè)人住房公積金貸款及個(gè)人住房商業(yè)性貸款。
3 對(duì)貸款組合進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和信用增級(jí)。SPV在與相關(guān)的證券化過(guò)程參與者簽訂了一系列確定權(quán)利、義務(wù)的法律文件后，根據(jù)規(guī)范化的證券市場(chǎng)運(yùn)作方式，聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)貸款組合的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，以揭示證券的投資風(fēng)險(xiǎn)及信用水平，作為擬定發(fā)行證券的定價(jià)和證券結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的依據(jù)。如果信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果沒(méi)有達(dá)到目標(biāo)投資者的要求，為了吸引更多的投資者并確保證券的順利發(fā)行，SPV還必須采取提供超額抵押等方式的自我增級(jí)，或?qū)ふ倚庞眉?jí)別更高的銀行、保險(xiǎn)公司等信用增級(jí)機(jī)構(gòu)為其出具信用證或保單進(jìn)行增級(jí)，以提高擬發(fā)行的資產(chǎn)支持證券的信用等級(jí)。通過(guò)必要的信用增級(jí)后，再次聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)準(zhǔn)備發(fā)行的證券進(jìn)行正式的發(fā)行評(píng)級(jí)，并將最終評(píng)級(jí)結(jié)果向投資者公告。信用增級(jí)這一環(huán)節(jié)根據(jù)擔(dān)保形式的不同，可能會(huì)涉及附屬貸款協(xié)議、擔(dān)保函、保證協(xié)議、抵押協(xié)議、信用證、保險(xiǎn)單據(jù)等法律文件，所有這些文件應(yīng)分別遵循合同法、擔(dān)保法、保險(xiǎn)法等法律的規(guī)定。
4 發(fā)行并銷售證券，支付貸款組合對(duì)價(jià)。SPV通過(guò)對(duì)貸款組合的信用評(píng)級(jí)、增級(jí)后，以這些資產(chǎn)作為抵押，發(fā)行貸款抵押證券。SPV可以直接在資本市場(chǎng)上通過(guò)私募的方式發(fā)行證券（債券），或者通過(guò)信用擔(dān)保的方式，由其它機(jī)構(gòu)組織證券發(fā)行。發(fā)行后，由SPV向發(fā)起銀行支付所購(gòu)買的貸款組合的對(duì)價(jià)，發(fā)起銀行利用籌得的資金用于其它業(yè)務(wù)。然后，貸款抵押證券進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，通過(guò)證券公司等中介機(jī)構(gòu)把經(jīng)過(guò)證券化的住房抵押貸款銷售給投資者，從最終投資者那里取得銷售貸款抵押證券的資金。
5 對(duì)貸款組合到期日前取得的現(xiàn)金流資產(chǎn)進(jìn)行投資管理，并于證券到期日向投資者支付本息。證券發(fā)行后，SPV將委托一定的機(jī)構(gòu)(一般仍為商業(yè)銀行)負(fù)責(zé)管理貸款組合預(yù)期收回的現(xiàn)金流，并負(fù)責(zé)進(jìn)行證券登記和向投資者發(fā)放證券本金和利息.如果按照證券的設(shè)計(jì)，并非在貸款回收日支付證券本息的，將由受托人對(duì)收回的現(xiàn)金流資產(chǎn)進(jìn)行再投資管理，再投資收益在SPV和受托人之間分配。
附圖 ：抵押貸款證券化交易結(jié)構(gòu)的主要參與者及基本運(yùn)作過(guò)程圖：
通過(guò)上述一系列的運(yùn)行機(jī)制，使需要資金的發(fā)起銀行事先獲取資金，以對(duì)新項(xiàng)目進(jìn)行投資或發(fā)放新的貸款。
從住房抵押貸款證券化的流程可見(jiàn)，證券化的過(guò)程涉及到民商法和經(jīng)濟(jì)法領(lǐng)域的相當(dāng)多的部門(mén)：合同法、公司法和其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體法、破產(chǎn)法、信托法、銀行法、擔(dān)保法、證券法、房地產(chǎn)法、會(huì)計(jì)法、稅法等。可以說(shuō)，住房抵押貸款證券化的法律問(wèn)題構(gòu)成了一項(xiàng)法律系統(tǒng)工程，證券化當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系要以相應(yīng)的法律規(guī)定為行為標(biāo)準(zhǔn)，各個(gè)環(huán)節(jié)的有效性也要由相應(yīng)的法律來(lái)保證。
第二節(jié) 中國(guó)推行資產(chǎn)證券化的法律空白和法律障礙及相應(yīng)對(duì)策
(1)法律空白:
資產(chǎn)證券化中交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)有效性需要由相應(yīng)的法律予以保障，而且資產(chǎn)證券化涉及的市場(chǎng)主體較多，他們之間權(quán)利義務(wù)的確定也需要以相應(yīng)的法律為標(biāo)準(zhǔn).因此，首先應(yīng)構(gòu)筑資產(chǎn)證券化所需要的法律框架。隨著《證券法》的出臺(tái)，目前有關(guān)證券交易的法律法規(guī)（第一層次）基本完成，但針對(duì)資產(chǎn)證券化的特殊性所需要的法律法規(guī)（第二層次）仍屬空白。
另外，我國(guó)有關(guān)住房抵押貸款證券化過(guò)程所涉及的貸款真實(shí)出售問(wèn)題、評(píng)估機(jī)構(gòu)的過(guò)錯(cuò)處理問(wèn)題、證券化交易的會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)則問(wèn)題，以及相關(guān)的稅收問(wèn)題，目前均無(wú)相關(guān)的法律法規(guī)規(guī)定。
(2)法律障礙:
總共12頁(yè) [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8 [9] [10] [11] [12]
上一頁(yè) 下一頁(yè)
